“露营界LV”“户外品牌天花板”“露营第一品牌”，Snow Peak（雪峰）在露营界拥有众多头衔，也显示出这一品牌在露营玩家心目中的地位，但近日，该品牌将迎来PE机构的私有化。

　　据报道，Snow Peak将在PE机构贝恩资本的帮助下，实现管理层私有化决议，据了解，此次私有化将以每股1200日元的价格进行，总金额约500 亿日元（按照目前的汇率，约合 3.3 亿美元），这个价格较Snow Peak消息发布前股价，溢价约40%，最终消息约在下周正式对外公布。

　　Snow Peak创立于1958年，最初是攀岩爱好者山井幸雄在新泻县燕三条地区创立的“山井商店”， 早期产品以用于攀岩的岩钉与冰爪为主，山井幸雄的儿子山井太加入公司之后，才迎来快速发展，在上世纪80年代后期至90年代中期、2014年以及2020年这三次露营热潮中，Snow Peak均抓住了机遇，迎来三次企业的快速发展以及产品的扩充，其中，2014年是公司上市的元年，并在2015年开始拥有自营露营营地。截至2022年，无论营收还是利润已实现连续增长。截至2022年12月31日的财年，Snow Peak销售额同比增长19.7%至307.73亿日元，创下历史新高，其产品线也稳定在以金属制品、汽车露营装备、服装系列为主的三大类。但在2023年，这一增长趋势被终结。

　　根据2023财年业绩报告，在截至2023年12月31日的12个月内，Snow Peak销售收入下跌16.4%至257.28亿日元，经营利润下跌74.3%至9.43亿日元，归母净利润下跌99.9%至100万日元，可谓惨烈。

　　对此，Snow Peak方面称，疫情期间，以户外活动为主的生活方式得到更多消费者的关注和认同，这使Snow Peak在过去几年业绩迎来大幅增长，但当疫情结束生活回归正轨之后，消费者的生活方式也变得更加多样，对于户外用品的需求已经结束，最终导致业绩下滑。同时，疫情结束后高昂的运营成本、原材料上涨、汇率的波动等因素，也是Snow Peak业绩下滑的重要原因。而另一方面，在2021年时，日本对其企业管治守则进行了修订，新守则中规定，日本主板（东证一部）上市公司的董事会至少有三分之一的成员是外部董事，该守则的本意是促进更高标准的企业透明度和责任制度，以及让股东更积极主动地参与企业运营，但从企业管理层方面来看，这一规定对于企业运营的话语权，无疑进行了“分流”，因此，为了巩固企业管理层的话语权，近几年，日本上市企业出现了私有化“浪潮”，其中，具有代表性的事件包括东芝公司选择接受日本产业合作伙伴（JIP）牵头的日企群，联合发起的要约收购（TOB），日本著名药企大正制药公司日前宣布已成功实施管理层收购（MBO），并将于2024年3月退市等，不过，在这些事件中，收购方多为日本本土企业，而这次Snow Peak却选择了外部PE贝恩资本为“牵手”对象，这是为何？

　　表面来看，Snow Peak在之前的年份中，业绩一直保持增长，但从一些事实层面来看，其实已显现出危机。首先，Snow Peak官方给出的因疫情已过，露营消费需求下降的理由非常牵强，例如，2023年前9个月，同属户外品牌的始祖鸟，收入增长65.3%至9.41亿美元，The North Face增长4%至28.59美元，同样来自日本的户外品牌Goldwin收入同比增长9.3%至948.32亿日元，是Snow Peak的数倍，另一方面，地域的拓展也放缓了步调，例如中国市场的发展从火爆到冷静仅一年多时间，据公开资料，2020年，Snow Peak进入北京SPS-S落地快闪店，2022年10月，宣布与中信聚信（北京）资本管理有限公司、雪峰自然（北京）文化发展有限公司、仁恩（北京）国际商业管理有限公司在中国大陆成立合资公司“雪峰中国”，在此期间，其也迎来快速发展时期，电商旗舰店、线下门店等迅速落地，不过随着“露营热”的褪去，中国本就不稳固的市场迅速消散，消费者逐渐冷静，从数据来看，在大中华区，Snow Peak于中国大陆市场销售额为11.3亿日元，约合5500万元，虽然并没有公布趋势，但经营Snow Peak产品的经销商表示生意已大不如前。

　　因此，对于求变的Snow Peak来说，能即刻到来的“活水”，或许是改变这一现状的“救命草”，而贝恩资本正是这样的角色。

　　贝恩资本（Bain Capital）成立于1984年，在过去40年的发展中，一直活跃在投资市场，截至2023年，其管理资金约1800亿美元。自成立以来，已陆续投资和收购了数百家公司，其中，消费领域是其重要的投资方向之一，比较有代表性的企业包括汉堡王、加拿大鹅、伯灵顿商店股份、玩具反斗城、Sports Authority、达美乐披萨等，可以看出，对于优质项目，贝恩不吝出手。同时，在募资领域，贝恩资本也动作频频。其中，亚洲市场是其目前的主要发力领域之一，例如在2023年12月，贝恩资本的第五只亚洲基金宣布募集完成，金额约71亿美元（约合人民币500亿元），超出目标的40%，该基金将着眼于整个亚洲市场，投资范围包括工业、医疗健康、消费/零售、数字新媒体产业、金融商业服务等领域。而Snow Peak在数十年的发展中，积累了忠实的用户与不错的现金流，这必然符合贝恩资本的投资逻辑，因此这次“牵手”也就不难理解。私有化亚洲企业并不是贝恩资本的个例，例如在2023年12月，贝恩资本依靠自己拥有的大量现金，击败招商资本，以31.6亿美元的价格将秦淮数据私有化，而秦淮数据是字节跳动的服务提供商之一，在私有化完成后，贝恩资本可选择与其它收购公司进行整合，也可择机在二级市场再次上市。

　　从另一方面来看，此次贝恩资本私有化Snow Peak也可看作并购市场复苏的一个信号，关于2024年并购市场的发展，正反两方的争论已不绝于耳，希望这次交易成为市场增长的新起点，并涌现出更多的交易。

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